作者 |李响
编辑 |王鑫
来源 |汽车预言家
11月10日，蔚来发布第三季度未经审计的财务业绩。
数据显示，蔚来汽车第三季度产品交付、收入均实现翻倍增长，现金流也已达到470亿元，综合毛利率突破20%……在诸多向好的信号下，蔚来股价出现滑坡，截至收盘，蔚来股价下跌6.02%至40.6美元。
从结果来看，第三季度业绩喜忧参半，在蔚来产品交付量不断向好的情况，却对应呈现亏损扩大的趋势。汽车预言家梳理业绩发现，第三季度蔚来销售服务网络扩张加速不仅直接影响了最终利润，也使得本季度成为蔚来为用户花钱最多的季度。与此同时，原材料价格与供应效率还将持续影响蔚来毛利率。
销量大起大落，电池芯片掣肘增长
数据显示，2021年第三季度汽车累计交付量为24439辆，其中 ES8交付5418辆，ES6交付11271辆，EC6交付7750辆，同比增长100.2%，环比增长11.6%，前三季度累计交付66395辆，截至10月底，蔚来累计交付量达到145703辆。
拆分月度来看，9月份蔚来单月销量一度突破万辆大关，将2021年原本相对稳定的销量走势打破。值得注意的是，在10月份，蔚来仅交付3667辆，环比下降65.5%，这一成绩已经低于汽车行业中的最低月份水平。
与此同时，蔚来给出四季度销量指引，预计四季度车辆交付量将在2.35万至2.5万辆，虽然这一数据相比2020年第四季度增长约35.4%至46.9%，但相较三季度环比减少约3.8%-4.3%。对比销量指引，这意味着蔚来需要将月均销量至少保证在1万辆以上，有业内人士指出，受到芯片短缺的影响，蔚来实际产能或将受到影响，综合10月产能情况看不容乐观。此外，蔚来创始人李斌还称：“电池现在仍是制约交付量的最大约束，电池产能爬坡还需要一个过程。”
从销量结构上看，ES6份额已经占据46.1%，同时EC6份额也在不断增加，ES8份额逐渐下降，因此在总量增长的前提下，蔚来的销量质量得到保证，价格分化的情况并不明显，在单车价格和销量结构上保持良性发展。
挣得多花得多：收入翻倍，成本收入8成
数据显示，蔚来三季度总营收为98.053亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%；归属于普通股股东的净亏损为28.589亿元，同比扩大140.7%；现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计470亿元，同比增长110.76%。对比机构的业绩预测，蔚来由于三季度受到汽车芯片短缺影响，销售额略逊于预期。
值得一提的是，汽车销售收入达到86.368亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%。与此同时，销售收入增长带来金融服务与电池升级服务的销售量。但销量增长的同时，也带来了更高额的成本支出。
数据显示，2021年三季度销售成本达到78.12亿元，几乎是2020年同期的两倍，占总收入近8成之多。
数据表明，今年第三季度，蔚来共建成蔚来中心4家、蔚来空间39家；在充换电设施方面，共建成换电站217座，超充站175座、共计766根充电桩，目的地充电站159座、共计882根充电桩。以此来看，蔚来销售与服务扩张速度明显提升。
在业内人士看来，用户运营是一直很烧钱的事情，为了维持较好的用户服务和运营，过去蔚来销售、行政费用占比一直不小，如今随着交付量走高，车主更多，用户运营成本也在加大，其所奉行的高标准服务体系面临考验，服务标准、服务支出与销量增长之间的一系列矛盾正在浮现。他同时指出，此时销售费用快速增长并不是一件坏事，新增的服务面能够匹配未来一段时间内的销量增长。
蔚来销售和服务职能人员成本以及销售和服务网络扩张的相关成本增加，将造成短期内整车销售毛利率进一步承压。
与此同时，蔚来给出四季度收入预期，预计四季度收入93.8-101.1亿元人民币，较2020年第四季度增长约41.2%-52.2%，预期涨幅收窄。
双积分收入将毛利率提升2个百分点
第三季度，蔚来整车毛利率环比下降。财报数据显示，蔚来第三季度毛利润19.93亿元，同比增长2.4倍，环比增长26.6%。综合毛利率为 20.3%，同比增长3.5个百分点，环比减少2.3个百分点。
需要注意的是，第三季度整车销售毛利率为18.0%。而2021年二季度整车销售毛利率为20.3%，综合毛利率为18.6%。可以看出，伴随着交付量攀升整车毛利率却出现了一定程度的下滑。
蔚来曾表示，平均售价、原材料成本、采购、折旧等都是影响毛利率的关键因素。此次综合毛利率的增长，则是依靠新能源积分的销售、电池升级服务等收入的增加。
财报数据显示，除了整车销售收入外，三季度双积分和电池升级服务的销售为蔚来贡献了11.685 亿元的营业收入，同比增长高达350.86%。其中，双积分销售收入达5.17亿元。蔚来财务副总裁曲玉毫不避讳地指出，去除这部分收入后，其他销售收入的毛利率实际从-5.6%下滑到了-12.6%。
本季度毛利率的变动已经引起业内的广泛关注，对于未来走势，蔚来指出，75度电池会在11月份交付，毛利会有所增长，但双积分收入已在三季度确认，因此其他销售收入的毛利会在四季度有所下降。根据蔚来的说法，2022年毛利率目标是20%，NT2.0产品毛利率将达到25%，基于NT2.0平台打造的轿车ET7，将于明年一季度实现交付，或将进一步提升整体毛利率。需要强调的是，蔚来CFO奉玮表示，如果年产量可以达到30万台左右可以实现25%的毛利。
稳定10%以上研发投入，回购蔚来股权扩大亏损面
截至2021年9月30日，蔚来汽车持有的现金和现金等价物、受限制现金以及短期投资余额为470亿元，约合73亿美元。拆分数据发现，不动产、厂房和设备与长期投资都有明显增长，有业内人士指出，该项目增长与扩建工厂和合作电池研发相关。
在研发投入方面，蔚来在第三季度有明显增加。财报显示，三季度研发费用为11.93亿元，同比增长101.9%，环比增长35%，占三季度总收入12.2%。
汽车预言家梳理财报发现，蔚来连续三份财报中，研发投入指出所占总收入比例均超过10%，从投入金额来看，蔚来研发投入始终保持增长，同时，研发投入比例要高于A股乘用车企平均水平7个百分点。
财报显示，2021年第三季度净亏损8.35亿元，与去年同期相比收窄20.2%，但环比扩大42.3%；归属于公司普通股股东的净亏损为28.59亿元，与去年同期相比扩大140.7%，与上一季度相比扩大333.6%。
对此，蔚来方面表示，第三季度，蔚来从少数战略投资者手中回购了1.418%的蔚来中国股权，总对价为25亿元，计入20.235亿元的可赎回非控制权益的赎回价值增值；按照非美国通用会计准则，剔除股权激励支出、可赎回非控制权益的赎回价值增值，调整后归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损为5.697亿元。
